行業(yè)動(dòng)態(tài)
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環(huán)保行業(yè)格局被改寫(xiě)后，如何從透支的“錢(qián)袋子”里找到發(fā)力點(diǎn)？
作者：本站 來(lái)源：本站 時(shí)間：2020/4/15 14:59:21 次數：
這是一個(gè)必然的趨勢。
引入國資，是不止一家民營(yíng)環(huán)保上市公司做出的選擇。在過(guò)去兩年里，已有啟迪桑德、碧水源、東方園林等近20家民營(yíng)環(huán)保企業(yè)引入國有資本。與前幾年業(yè)內參股合作、打通上下游生態(tài)鏈的模式相比，這一輪國資入場(chǎng)多為接管控股權。
進(jìn)入2020年后，這一趨勢仍在延續，國禎環(huán)保與碧水源相繼加入“國家隊”。據界面新聞此前報道，截至3月底，在全國工商聯(lián)環(huán)境商會(huì )公布的2019年中國環(huán)境企業(yè)榜單前20強中，只剩盈峰環(huán)境與嶺南股份兩家無(wú)國資入股的民營(yíng)企業(yè)。
規模戰背后，透支的是“錢(qián)袋子”
在凜冽寒風(fēng)中前行，這是環(huán)保行業(yè)近兩年來(lái)的真實(shí)寫(xiě)照。
在業(yè)內人士看來(lái)，融資困境、資金短缺是環(huán)保民營(yíng)企業(yè)變革脫困的主要原因。PPP本身是一個(gè)杠桿業(yè)務(wù)，亟需資本金和銀行貸款。
2015年以來(lái)部分水環(huán)境和園林景觀(guān)板塊的環(huán)保企業(yè)重度參與了PPP項目。光大證券研報分析稱(chēng)，環(huán)保是政府支付周期長(cháng)、保本微利的項目。而環(huán)保工程類(lèi)項目又需要大量資金的長(cháng)期投入，短期內很難產(chǎn)生現金回款。
在市場(chǎng)融資環(huán)境持續收緊的情況下，此前高速發(fā)展的PPP項目業(yè)績(jì)下滑明顯，環(huán)保板塊整體重資產(chǎn)屬性顯著(zhù)。此外，重資產(chǎn)模式也意味著(zhù)可能導致資金鏈極度緊張，一旦資本逃離，企業(yè)背負的風(fēng)險就更大。
“國有企業(yè)的融資能力更強，在競爭中，民營(yíng)企業(yè)處于相對被動(dòng)的地位?！泵駹I(yíng)企業(yè)融資成本比國企高出至少5個(gè)百分點(diǎn)(民營(yíng)企業(yè)的貸款利率達10-12%左右，國有企業(yè)為4-6%)。
不僅如此，國有企業(yè)在大型項目投標上都有一定優(yōu)勢。國資在資金、授信上有天然優(yōu)勢，但很多民企卻行至還債峰期，難以?xún)冬F，信用等級下調，銀行抽貸，進(jìn)一步融資遇阻。特許經(jīng)營(yíng)權一般20—30年，但銀行貸款沒(méi)有匹配這么長(cháng)周期的，這就意味著(zhù)要短貸長(cháng)投。
前述因素疊加背景下，項目資金需求增大、投資回報率降低、建設運營(yíng)利潤率下滑，缺乏比較優(yōu)勢的企業(yè)經(jīng)營(yíng)的難度和壓力不斷凸顯。所以在某種意義上，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的大爆發(fā)就意味著(zhù)透支未來(lái)。
“活下去”，怎么才能活得更好？
解決了環(huán)保企業(yè)的生存問(wèn)題，如何帶領(lǐng)上市公司繼續發(fā)展是這些控股權受讓方接下來(lái)的重要問(wèn)題。作為接盤(pán)方的國資，除了面對戰略轉型升級并看好環(huán)保行業(yè)前景、享受政策優(yōu)惠外，對企業(yè)本身的質(zhì)地頗為重視。
“大部分國資喜歡并購以市政特許經(jīng)營(yíng)為主要業(yè)務(wù)的重資產(chǎn)型公司，如以污水廠(chǎng)、垃圾焚燒廠(chǎng)等投資運營(yíng)業(yè)務(wù)為主的環(huán)保企業(yè)?！盓20研究院執行院長(cháng)薛濤曾如是說(shuō)。
“環(huán)保業(yè)格局正在發(fā)生變化，參與者越來(lái)越多元，新模式也會(huì )產(chǎn)生?！庇绕涫撬h(huán)境治理業(yè)務(wù)內容發(fā)生了較大變化，由以往的水廠(chǎng)建設逐步轉變成廠(chǎng)網(wǎng)河一體化、流域治理為主的形式。
業(yè)務(wù)形式的變化，競爭要素相應地發(fā)生變化，融資能力、施工能力、政府協(xié)調能力在PPP項目中更為重要。國資入股后，這些環(huán)保企業(yè)的經(jīng)營(yíng)項目和業(yè)績(jì)確有改善。通常來(lái)看，被收購環(huán)保民營(yíng)企業(yè)業(yè)績(jì)反彈趨勢明確，資產(chǎn)負債表加速修復。
環(huán)保企業(yè)擁有國資的背景可以使企業(yè)在融資方面更具優(yōu)勢，解決短期內的債務(wù)、質(zhì)押等問(wèn)題，長(cháng)期看能快速打通融資渠道。誠如碧水源、永清環(huán)保等企業(yè)均出現了不同程度的盈利，東方園林也在去年的三、四季度扭虧。
只有那些有著(zhù)運營(yíng)類(lèi)資產(chǎn)、有相對理想現金流的企業(yè)，才有能力等待融資環(huán)境好轉，通過(guò)借新還舊的方式逐步走出資金緊張的境地。而向商業(yè)模式更優(yōu)的輕資產(chǎn)轉型的同時(shí)，像是水環(huán)境板塊有望迎來(lái)業(yè)績(jì)預期、估值修復的機會(huì )。
但從長(cháng)期來(lái)看，通過(guò)“民營(yíng)企業(yè)有核心技術(shù)和經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢＋國資有融資和政策優(yōu)勢”的組合能否適應市場(chǎng)競爭，真正占領(lǐng)甚至拓展市場(chǎng)還有待考察。環(huán)保領(lǐng)域的市場(chǎng)是高度分割和市場(chǎng)化的，況且央企和民企在管理方式上存在諸多不同。
業(yè)界普遍預測，未來(lái)將主要由其作為政府和社會(huì )資本合作和大型項目的投資主體，而民營(yíng)企業(yè)則更適合輕資產(chǎn)模式。
站在宏觀(guān)經(jīng)濟新的發(fā)展節點(diǎn)上，民營(yíng)環(huán)保企業(yè)仍將繼續應考。這個(gè)過(guò)程將以國資控股的時(shí)點(diǎn)為起點(diǎn)，而以宏觀(guān)經(jīng)濟轉型要求為背景，疊加2020年實(shí)現階段性目標節點(diǎn)要求的政策驅動(dòng)、加之基建需求提升為催化劑。環(huán)保民資是否會(huì )重新崛起，不妨拭目以待。
引入國資，是不止一家民營(yíng)環(huán)保上市公司做出的選擇。在過(guò)去兩年里，已有啟迪桑德、碧水源、東方園林等近20家民營(yíng)環(huán)保企業(yè)引入國有資本。與前幾年業(yè)內參股合作、打通上下游生態(tài)鏈的模式相比，這一輪國資入場(chǎng)多為接管控股權。
進(jìn)入2020年后，這一趨勢仍在延續，國禎環(huán)保與碧水源相繼加入“國家隊”。據界面新聞此前報道，截至3月底，在全國工商聯(lián)環(huán)境商會(huì )公布的2019年中國環(huán)境企業(yè)榜單前20強中，只剩盈峰環(huán)境與嶺南股份兩家無(wú)國資入股的民營(yíng)企業(yè)。
規模戰背后，透支的是“錢(qián)袋子”
在凜冽寒風(fēng)中前行，這是環(huán)保行業(yè)近兩年來(lái)的真實(shí)寫(xiě)照。
在業(yè)內人士看來(lái)，融資困境、資金短缺是環(huán)保民營(yíng)企業(yè)變革脫困的主要原因。PPP本身是一個(gè)杠桿業(yè)務(wù)，亟需資本金和銀行貸款。
2015年以來(lái)部分水環(huán)境和園林景觀(guān)板塊的環(huán)保企業(yè)重度參與了PPP項目。光大證券研報分析稱(chēng)，環(huán)保是政府支付周期長(cháng)、保本微利的項目。而環(huán)保工程類(lèi)項目又需要大量資金的長(cháng)期投入，短期內很難產(chǎn)生現金回款。
在市場(chǎng)融資環(huán)境持續收緊的情況下，此前高速發(fā)展的PPP項目業(yè)績(jì)下滑明顯，環(huán)保板塊整體重資產(chǎn)屬性顯著(zhù)。此外，重資產(chǎn)模式也意味著(zhù)可能導致資金鏈極度緊張，一旦資本逃離，企業(yè)背負的風(fēng)險就更大。
“國有企業(yè)的融資能力更強，在競爭中，民營(yíng)企業(yè)處于相對被動(dòng)的地位?！泵駹I(yíng)企業(yè)融資成本比國企高出至少5個(gè)百分點(diǎn)(民營(yíng)企業(yè)的貸款利率達10-12%左右，國有企業(yè)為4-6%)。
不僅如此，國有企業(yè)在大型項目投標上都有一定優(yōu)勢。國資在資金、授信上有天然優(yōu)勢，但很多民企卻行至還債峰期，難以?xún)冬F，信用等級下調，銀行抽貸，進(jìn)一步融資遇阻。特許經(jīng)營(yíng)權一般20—30年，但銀行貸款沒(méi)有匹配這么長(cháng)周期的，這就意味著(zhù)要短貸長(cháng)投。
前述因素疊加背景下，項目資金需求增大、投資回報率降低、建設運營(yíng)利潤率下滑，缺乏比較優(yōu)勢的企業(yè)經(jīng)營(yíng)的難度和壓力不斷凸顯。所以在某種意義上，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的大爆發(fā)就意味著(zhù)透支未來(lái)。
“活下去”，怎么才能活得更好？
解決了環(huán)保企業(yè)的生存問(wèn)題，如何帶領(lǐng)上市公司繼續發(fā)展是這些控股權受讓方接下來(lái)的重要問(wèn)題。作為接盤(pán)方的國資，除了面對戰略轉型升級并看好環(huán)保行業(yè)前景、享受政策優(yōu)惠外，對企業(yè)本身的質(zhì)地頗為重視。
“大部分國資喜歡并購以市政特許經(jīng)營(yíng)為主要業(yè)務(wù)的重資產(chǎn)型公司，如以污水廠(chǎng)、垃圾焚燒廠(chǎng)等投資運營(yíng)業(yè)務(wù)為主的環(huán)保企業(yè)?！盓20研究院執行院長(cháng)薛濤曾如是說(shuō)。
“環(huán)保業(yè)格局正在發(fā)生變化，參與者越來(lái)越多元，新模式也會(huì )產(chǎn)生?！庇绕涫撬h(huán)境治理業(yè)務(wù)內容發(fā)生了較大變化，由以往的水廠(chǎng)建設逐步轉變成廠(chǎng)網(wǎng)河一體化、流域治理為主的形式。
業(yè)務(wù)形式的變化，競爭要素相應地發(fā)生變化，融資能力、施工能力、政府協(xié)調能力在PPP項目中更為重要。國資入股后，這些環(huán)保企業(yè)的經(jīng)營(yíng)項目和業(yè)績(jì)確有改善。通常來(lái)看，被收購環(huán)保民營(yíng)企業(yè)業(yè)績(jì)反彈趨勢明確，資產(chǎn)負債表加速修復。
環(huán)保企業(yè)擁有國資的背景可以使企業(yè)在融資方面更具優(yōu)勢，解決短期內的債務(wù)、質(zhì)押等問(wèn)題，長(cháng)期看能快速打通融資渠道。誠如碧水源、永清環(huán)保等企業(yè)均出現了不同程度的盈利，東方園林也在去年的三、四季度扭虧。
只有那些有著(zhù)運營(yíng)類(lèi)資產(chǎn)、有相對理想現金流的企業(yè)，才有能力等待融資環(huán)境好轉，通過(guò)借新還舊的方式逐步走出資金緊張的境地。而向商業(yè)模式更優(yōu)的輕資產(chǎn)轉型的同時(shí)，像是水環(huán)境板塊有望迎來(lái)業(yè)績(jì)預期、估值修復的機會(huì )。
但從長(cháng)期來(lái)看，通過(guò)“民營(yíng)企業(yè)有核心技術(shù)和經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢＋國資有融資和政策優(yōu)勢”的組合能否適應市場(chǎng)競爭，真正占領(lǐng)甚至拓展市場(chǎng)還有待考察。環(huán)保領(lǐng)域的市場(chǎng)是高度分割和市場(chǎng)化的，況且央企和民企在管理方式上存在諸多不同。
業(yè)界普遍預測，未來(lái)將主要由其作為政府和社會(huì )資本合作和大型項目的投資主體，而民營(yíng)企業(yè)則更適合輕資產(chǎn)模式。
站在宏觀(guān)經(jīng)濟新的發(fā)展節點(diǎn)上，民營(yíng)環(huán)保企業(yè)仍將繼續應考。這個(gè)過(guò)程將以國資控股的時(shí)點(diǎn)為起點(diǎn)，而以宏觀(guān)經(jīng)濟轉型要求為背景，疊加2020年實(shí)現階段性目標節點(diǎn)要求的政策驅動(dòng)、加之基建需求提升為催化劑。環(huán)保民資是否會(huì )重新崛起，不妨拭目以待。
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